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民政部：指导养老服务机构通过连锁化运营生长社区支持的居家养老
文 | 锦缎48 小时内，，，，，，两家国产大模子巨头——智谱与 MiniMax，，，，，，先后敲响港交所的钟声，，，，，，属于中国 AI 的资源叙事，，，，，，悄然进入新章。。。。今天我们来拆解比照下智谱和 MiniMax 招股书透露的财务基本面，，，，，，来看看二者在资方、商业化变现路径、本钱支出中有哪些差别，，，，，，顺便探析下现现在国产大模子整体的生长状态。。。。（注：本文数据均来自招股书，，，，，，汇率按 1：7 估算）。。。。01 ?资方比照：智谱 " 国家队 " 气氛更浓行文伊始，，，，，，我们先来看一下二者融资历程和背后的资方差别。。。。凭证招股书，，，，，，自 2022 年起，，，，，，智谱在上市前已完成 8 轮市场融资，，，，，，智谱的资方主要分为三大类：国资配景的基金、VCPE 机构及互联网工业资源。。。。除了地方大基金，，，，，，相对着名的 VC 机构有君联资源、启明创投、今日资源、达晨财智、红杉等等，，，，，，着名的互联网工业基金有美团系的三快科技、阿里系的上海飞玡、以及腾讯和小米系等等。。。。MiniMax 背后的资方同样豪华，，，，，，在建设短短三年多以来，，，，，，履历了 7 轮融资，，，，，，相对着名的 VC 机构有红杉、经纬、基石资源、云启资源、IDG、高瓴创投等等，，，，，，相对着名的互联网工业基金包括米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山等等。。。。作为明星项目，，，，，，二者背后的资方有一定的重叠度，，，，，，差别最大的一方面是智谱的国家资源多一点，，，，，，MiniMax 由于大部分营业在外洋，，，，，，国际资源多一点，，，，，，工业基金中，，，，，，米哈游较量特殊，，，，，，持股 MiniMax 的份额较高，，，，，，事实米哈游是 MiniMax 的客户，，，，，，也是同地区差别领域的佼佼者。。。。资方的差别也决议了现阶段二者商业化路径的分野，，，，，，智谱更青睐机构客户，，，，，，也不难明确为何刘德兵在上市的内部信中，，，，，，没谈市值没谈预期，，，，，，而是专注地聊了聊手艺；；；而MiniMax 则是以 C 端客户和 AI 应用为主，，，，，，需要更大的曝光，，，，，，因此我们能在罗先生的博客中，，，，，，看到闫俊杰的身影。。。。02 ?生意比照：To B ? 毛利高，，，，，，To C 增速快毋庸置疑的是，，，，，，智谱和 MiniMax 都是现在海内领先的大模子厂商，，，，，，从财报的表述来看，，，，，，它们对使用大模子商业化这件事的思索差别。。。。智谱和 MiniMax 的最终目的都是 AGI，，，，，，智谱的表述更大胆一点，，，，，，从营业介绍的第一句就挑明智谱建设的目的，，，，，，就是在中国追求通用人工智能（AGI）的立异。。。。而 MiniMax 的表达略显蕴藉：致力于推感人工智能立异，，，，，，已执行种种人类智力使命。。。。可是从商业化的路径来看，，，，，，MiniMax 显着是更大胆的那一个。。。。智谱现在主要的营业围绕着机构客户，，，，，，接纳模子即服务（MaaS）模式，，，，，，焦点是为机构客户提供基座大模子能力，，，，，，商业化变现之路更像是互联网时代的 SaaS 公司。。。。详细的营业模式有两种，，，，，，一种是资助客户外地定制专属 AI 模子，，，，，，一种是在云端帮客户构建 AI 解决方案。。。。而 MiniMax 商业化路径完全是围绕着应用和 C 端用户，，，，，，披露的口径也从机构用户酿成了 MAU，，，，，，据财报披露现在其原生 AI 产品付用度户规模约为 177 万，，，，，，企业级机构客户约 2500 家。。。。月活用户中，，，，，，Talkie/ 星野（Talkie 海内版）这一款产品的用户数就靠近四分之三，，，，，，Talkie 是一款语音文字天生类的情绪 APP，，，，，，我们也一经专门介绍过（详见：《腾讯米哈游押宝的中国 AI 应用，，，，，，正在外洋闷声蓬勃》）。。。。简朴来讲，，，，，，智谱和 MiniMax，，，，，，一个 TO B，，，，，，一个 TO C。。。。两种模式也直观反映在了二者的业绩，，，，，，MiniMax 已往三年的收入越发平滑，，，，，，基本盘更大，，，，，，今年前九个月的收入增速约为 175%。。。。而智谱今年上半年的增速更快，，，，，，抵达了 325%，，，，，，其一是基数较低，，，，，，其二是 To B 客户付费能力强，，，，，，短期内的收入弹性较大。。。。从本钱侧来看，，，，，，TO B 营业简直定性也更强，，，，，，并且可以摊平前期投入本钱，，，，，，换算到简单项目的本钱更低，，，，，，而 TO C 营业需要一定量的前期投入，，，，，，随着用户增多，，，，，，必定要破费更多的营运本钱，，，，，，因此智谱毛利转正更早，，，，，，且平均毛利要高于 MiniMax。。。。2022 年至今，，，，，，MiniMax 一共亏损了 92.4 亿人民币，，，，，，而智谱在未披露 2025 年 Q3 的条件下，，，，，，同样亏损了 62.48 亿人民币。。。。整体估算来看，，，，，，MiniMax 自 2022 年以来，，，，，，比智谱多亏了 20 亿。。。。智谱的 TO B 短期收入增速更快，，，，，，毛利更高，，，，，，这么看现在大模子是不是 TO B 的模式更好？？？显然也不是，，，，，，由于 MiniMax 比智谱晚建设两年半，，，，，，并且知道 2023 年才开启商业化变现之路，，，，，，而现在智谱整体的收入基本盘还不如 MiniMax，，，，，，凭证披露口径估算（MiniMax 收入按两个季度估算），，，，，，现在智谱的收入规模约为 MiniMax 年度收入的 76%。。。。也就是说拉长周期来看，，，，，，TO C 模式的增添稳固性，，，，，，高增速的可持续性更强，，，，，，并且 MiniMax 尚有一个优势，，，，，，就是来自非中国大陆地区的收入占比抵达了 73.1%，，，，，，挣 Dollar 换算过来确实更挣钱。。。。To C 的模式变现的要领更多（好比广告、用户付费等），，，，，，相对更成熟稳固，，，，，，因此市场给于 MiniMax 的估值略高。。。。虽然，，，，，，现在两家大模子公司还处在探索期，，，，，，上市是为了填补资金缺口，，，，，，未来的商业化变现路径并不确定，，，，，，无论 To C 照旧 To B，，，，，，只是现在我们凭证招股书肤浅的判断，，，，，，未来二者的商业化路径也有可能趋同。。。。03 ?本钱比照：大模子企业算力本钱占企业总用度约莫 65%聊完了收入侧，，，，，，我们再来看看本钱侧二者的差别，，，，，，智谱和 MiniMax 由于建设年限较短，，，，，，无论是资产侧照旧本钱侧，，，，，，报表都相对简朴清晰，，，，，，我们拆分了用度及资产，，，，，，得出了二者较为显着的四个方面差别：1）MiniMax 的阶段性营销用度更高，，，，，，智谱的研发本钱更高从本钱结构来看，，，，，，智谱和 MiniMax 已往三年的治理本钱完全一致，，，，，，差别主要在销售用度和研发用度中，，，，，，其中MiniMax 2024 年整体的销售用度抵达了智谱的 150% 以上，，，，，，是最显著的差别点。。。。销售本钱很好的反映了二者营业模式的差别，，，，，，拆分销售本钱明细项来看，，，，，，最新一期 MiniMax 的营业推广费占比抵达 92%，，，，，，C 端产品的广告费投入要远高于 B 端产品，，，，，，并且 MiniMax 现在主要的收入源自外洋，，，，，，因此投入本钱以美元计价，，，，，，此前 Talkie 的投流很是高，，，，，，用度自然更高。。。。不过 2025 年以来，，，，，，MiniMax 的销售投入有显着的收窄趋势。。。。智谱的销售用度中，，，，，，广告占比仅为 46%，，，，，，职员本钱占比 34%，，，，，，也较量切合互联网时代 SaaS 产品依赖职员销售的惯性逻辑。。。。研发本钱方面，，，，，，二者的研发投入用度都很高，，，，，，2022-2024 三年间，，，，，，智谱投入了 28 亿，，，，，，MiniMax 投入了 19 亿，，，，，，并且显着都有加速的趋势。。。。现阶段来看，，，，，，智谱花在研发的用度照旧略胜一筹。。。。2）MiniMax 职员本钱显著低于智谱拆解用度细项我们便会发明，，，，，，不但仅是前文中提到销售用度，，，，，，智谱在其他各项用度明细中，，，，，，职员本钱的占比都要比 MiniMax 高，，，，，，并且主营营业本钱中，，，，，，智谱职员本钱的占比抵达了 39%，，，，，，是支出第一大项，，，，，，而 MiniMax 仅有 1.4%。。。。虽然，，，，，，这可能照旧与营业模式相关，，，，，，事实定制化营业本就需要更多的研发职员，，，，，，智谱整体的职员规模要远比 MiniMax 高。。。。请输入图说3）智谱和 MiniMax 的研发开支 70%-80% 花在算力上再来看一下智谱和 MiniMax 研发用度的细分种别开支，，，，，，以今年已披露的研发用度组成来看，，，，，，智谱和 MiniMax 的研发投入结构高度一致。。。。智谱的职员人为为 17%，，，，，，MiniMax 为 16%+4% 的股份支付对价，，，，，，二者相差三个点。。。。外部的手艺服务费约 1-3%，，，，，，没有差别。。。。差别较大的可能是折旧用度，，，，，，从资产层面来看，，，，，，MiniMax 的使用权资产中，，，，，，没有标明算力本钱，，，，，，大大都是物业及办公本钱，，，，，，智谱有部分自购算力资产，，，，，，因此研发用度中计提了部分折旧，，，，，，可以推算 MiniMax 的算力大大都依赖外租。。。。智谱和 MiniMax 的算力本钱占研发的比例都凌驾 70%，，，，，，若是智谱的折旧用度与算力相关，，，，，，那么二者都有 80% 的研发本钱破费在了算力上。。。。而研发用度也是二者支出最高的本钱项，，，，，，刨除营业所需的主营营业本钱，，，，，，智谱和 MiniMax 的研发用度占时代用度的比例划分为 80.2% 和 74.6%。。。�；；；痪浠八�，，，，，，现在大模子公司的算力本钱，，，，，，占总用度的 65% 左右。。。。4）智谱和 MiniMax 的现金储备相同，，，，，，但 MiniMax 的闲钱更多再来看一下智谱和 MiniMax 资源组成有何差别。。。。阻止最新的财报期（智谱 25 年 6 月，，，，，，MiniMax25 年 9 月），，，，，，MiniMax 的总资产约 79 亿，，，，，，而智谱的总资产约为 51 亿，，，，，，MiniMax 更 " 重 " 一点。。。。分项目来看，，，，，，照旧由于营业模式的差别，，，，，，让智谱和 MiniMax 在少数资产项目上爆发了差别，，，，，，好比智谱的应收款更多一点，，，，，，MiniMax 预付本钱更多一点。。。。智谱和 MiniMax 都没有债务压力，，，，，，智谱的银行贷款 1.37 亿左右，，，，，，MiniMax 仅有 0.99 亿，，，，，，绝对金额都很是小。。。。从营运侧来看，，，，，，智谱 2024 年谋划性现金流支出了 22.45 亿元，，，，，，MiniMax 支出了 18.09 亿元，，，，，，智谱略多。。。。阻止报告期最新的现金流余额，，，，，，智谱为 25.52 亿元，，，，，，MiniMax 为 25.39 亿元，，，，，，二者相差不大。。。。从智谱的角度来看，，，，，，相对缺乏现金流，，，，，，这轮上市确实资助其缓解了资金压力；；；而 MiniMax 现在来看资源盈余还较多，，，，，，前文中提到的资产差别中，，，，，，MiniMax 尚有 45 亿以公允价值计量的短期投资，，，，，，附注阐释了这部分资产主要为理财，，，，，，现金清静垫更厚一点。。。。04 ?结语诚然，，，，，，前文中提到的智谱与 MiniMax 财务层面的差别，，，，，，都是我们通过拆分科目，，，，，，用放大镜的视角来寻找二者的差别。。。。若是从结构来说，，，，，，无论是资产结构占比，，，，，，照旧营收增速趋势，，，，，，甚至是用度的支出组成，，，，，，智谱和 MiniMax 的差别并不大。。。。拆解财报最大的利益是让我们熟悉到了大模子公司真正的样子，，，，，，好比现阶段大模子企业的营收增速连年翻倍，，，，，，大模子公司也有不少的营销支出，，，，，，并且 65% 左右的本钱都集中在算力等等。。。。除此之外，，，，，，无论是智谱照旧 MiniMax，，，，，，都是以 AGI 为最终目的，，，，，，现阶段无论是押注机构深层赋能，，，，，，照旧拥抱用户普遍毗连，，，，，，只是目今配景下的两种注脚罢了，，，，，，To B 也好 To C 也罢，，，，，，可能未来的终局，，，，，，都是 To AI（为告竣 AGI 而服务）。。。。
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蜘蛛池中的302跳转使用规范

作为一个专业的SEO行业站长，，，，，，相识并掌握蜘蛛池程序的原理和用途是很是主要的。。。。蜘蛛池是一种用于模拟搜索引擎蜘蛛（spider）爬取网页的工具，，，，，，它可以模拟多个蜘蛛同时访问网站，，，，，，并网络网站上的信息。。。。在SEO优化等领域，，，，，，蜘蛛池程序可以资助站长更好地相识搜索引擎对网站的会见情形，，，，，，从而做出响应的优化。。。。

蜘蛛池程序的原理

蜘蛛池程序的原理主要是通过模拟多个蜘蛛同时访问网站，，，，，，网络网站上的信息。。。。在现实操作中，，，，，，站长可以设置蜘蛛池程序模拟差别搜索引擎的蜘蛛，，，，，，好比Google、Bing等，，，，，，以此来相识差别搜索引擎对网站的会见情况。。。。通过蜘蛛池程序网络到的数据，，，，，，站长可以剖析网站在搜索引擎中的排名情形、网页被索引的情形等，，，，，，从而更好地举行SEO优化。。。。

蜘蛛池程序的用途

蜘蛛池程序在SEO优化中有着普遍的用途。。。。首先，，，，，，通过蜘蛛池程序可以视察搜索引擎蜘蛛对网站的会见情形，，，，，，****现网站被屏蔽或被降权的情形。。。。其次，，，，，，蜘蛛池程序可以监控网站的索引情形，，，，，，****现哪些页面未被索引或被遗漏。。。。最后，，，，，，蜘蛛池程序还可以跟踪网站要害词的排名情形，，，，，，实时调整优化战略。。。。

最后

文 | 锦缎48 小时内，，，，，，两家国产大模子巨头——智谱与 MiniMax，，，，，，先后敲响港交所的钟声，，，，，，属于中国 AI 的资源叙事，，，，，，悄然进入新章。。。。今天我们来拆解比照下智谱和 MiniMax 招股书透露的财务基本面，，，，，，来看看二者在资方、商业化变现路径、本钱支出中有哪些差别，，，，，，顺便探析下现现在国产大模子整体的生长状态。。。。（注：本文数据均来自招股书，，，，，，汇率按 1：7 估算）。。。。01 ?资方比照：智谱 " 国家队 " 气氛更浓行文伊始，，，，，，我们先来看一下二者融资历程和背后的资方差别。。。。凭证招股书，，，，，，自 2022 年起，，，，，，智谱在上市前已完成 8 轮市场融资，，，，，，智谱的资方主要分为三大类：国资配景的基金、VCPE 机构及互联网工业资源。。。。除了地方大基金，，，，，，相对着名的 VC 机构有君联资源、启明创投、今日资源、达晨财智、红杉等等，，，，，，着名的互联网工业基金有美团系的三快科技、阿里系的上海飞玡、以及腾讯和小米系等等。。。。MiniMax 背后的资方同样豪华，，，，，，在建设短短三年多以来，，，，，，履历了 7 轮融资，，，，，，相对着名的 VC 机构有红杉、经纬、基石资源、云启资源、IDG、高瓴创投等等，，，，，，相对着名的互联网工业基金包括米哈游、阿里巴巴、腾讯、小红书、小米、金山等等。。。。作为明星项目，，，，，，二者背后的资方有一定的重叠度，，，，，，差别最大的一方面是智谱的国家资源多一点，，，，，，MiniMax 由于大部分营业在外洋，，，，，，国际资源多一点，，，，，，工业基金中，，，，，，米哈游较量特殊，，，，，，持股 MiniMax 的份额较高，，，，，，事实米哈游是 MiniMax 的客户，，，，，，也是同地区差别领域的佼佼者。。。。资方的差别也决议了现阶段二者商业化路径的分野，，，，，，智谱更青睐机构客户，，，，，，也不难明确为何刘德兵在上市的内部信中，，，，，，没谈市值没谈预期，，，，，，而是专注地聊了聊手艺；；；而MiniMax 则是以 C 端客户和 AI 应用为主，，，，，，需要更大的曝光，，，，，，因此我们能在罗先生的博客中，，，，，，看到闫俊杰的身影。。。。02 ?生意比照：To B ? 毛利高，，，，，，To C 增速快毋庸置疑的是，，，，，，智谱和 MiniMax 都是现在海内领先的大模子厂商，，，，，，从财报的表述来看，，，，，，它们对使用大模子商业化这件事的思索差别。。。。智谱和 MiniMax 的最终目的都是 AGI，，，，，，智谱的表述更大胆一点，，，，，，从营业介绍的第一句就挑明智谱建设的目的，，，，，，就是在中国追求通用人工智能（AGI）的立异。。。。而 MiniMax 的表达略显蕴藉：致力于推感人工智能立异，，，，，，已执行种种人类智力使命。。。。可是从商业化的路径来看，，，，，，MiniMax 显着是更大胆的那一个。。。。智谱现在主要的营业围绕着机构客户，，，，，，接纳模子即服务（MaaS）模式，，，，，，焦点是为机构客户提供基座大模子能力，，，，，，商业化变现之路更像是互联网时代的 SaaS 公司。。。。详细的营业模式有两种，，，，，，一种是资助客户外地定制专属 AI 模子，，，，，，一种是在云端帮客户构建 AI 解决方案。。。。而 MiniMax 商业化路径完全是围绕着应用和 C 端用户，，，，，，披露的口径也从机构用户酿成了 MAU，，，，，，据财报披露现在其原生 AI 产品付用度户规模约为 177 万，，，，，，企业级机构客户约 2500 家。。。。月活用户中，，，，，，Talkie/ 星野（Talkie 海内版）这一款产品的用户数就靠近四分之三，，，，，，Talkie 是一款语音文字天生类的情绪 APP，，，，，，我们也一经专门介绍过（详见：《腾讯米哈游押宝的中国 AI 应用，，，，，，正在外洋闷声蓬勃》）。。。。简朴来讲，，，，，，智谱和 MiniMax，，，，，，一个 TO B，，，，，，一个 TO C。。。。两种模式也直观反映在了二者的业绩，，，，，，MiniMax 已往三年的收入越发平滑，，，，，，基本盘更大，，，，，，今年前九个月的收入增速约为 175%。。。。而智谱今年上半年的增速更快，，，，，，抵达了 325%，，，，，，其一是基数较低，，，，，，其二是 To B 客户付费能力强，，，，，，短期内的收入弹性较大。。。。从本钱侧来看，，，，，，TO B 营业简直定性也更强，，，，，，并且可以摊平前期投入本钱，，，，，，换算到简单项目的本钱更低，，，，，，而 TO C 营业需要一定量的前期投入，，，，，，随着用户增多，，，，，，必定要破费更多的营运本钱，，，，，，因此智谱毛利转正更早，，，，，，且平均毛利要高于 MiniMax。。。。2022 年至今，，，，，，MiniMax 一共亏损了 92.4 亿人民币，，，，，，而智谱在未披露 2025 年 Q3 的条件下，，，，，，同样亏损了 62.48 亿人民币。。。。整体估算来看，，，，，，MiniMax 自 2022 年以来，，，，，，比智谱多亏了 20 亿。。。。智谱的 TO B 短期收入增速更快，，，，，，毛利更高，，，，，，这么看现在大模子是不是 TO B 的模式更好？？？显然也不是，，，，，，由于 MiniMax 比智谱晚建设两年半，，，，，，并且知道 2023 年才开启商业化变现之路，，，，，，而现在智谱整体的收入基本盘还不如 MiniMax，，，，，，凭证披露口径估算（MiniMax 收入按两个季度估算），，，，，，现在智谱的收入规模约为 MiniMax 年度收入的 76%。。。。也就是说拉长周期来看，，，，，，TO C 模式的增添稳固性，，，，，，高增速的可持续性更强，，，，，，并且 MiniMax 尚有一个优势，，，，，，就是来自非中国大陆地区的收入占比抵达了 73.1%，，，，，，挣 Dollar 换算过来确实更挣钱。。。。To C 的模式变现的要领更多（好比广告、用户付费等），，，，，，相对更成熟稳固，，，，，，因此市场给于 MiniMax 的估值略高。。。。虽然，，，，，，现在两家大模子公司还处在探索期，，，，，，上市是为了填补资金缺口，，，，，，未来的商业化变现路径并不确定，，，，，，无论 To C 照旧 To B，，，，，，只是现在我们凭证招股书肤浅的判断，，，，，，未来二者的商业化路径也有可能趋同。。。。03 ?本钱比照：大模子企业算力本钱占企业总用度约莫 65%聊完了收入侧，，，，，，我们再来看看本钱侧二者的差别，，，，，，智谱和 MiniMax 由于建设年限较短，，，，，，无论是资产侧照旧本钱侧，，，，，，报表都相对简朴清晰，，，，，，我们拆分了用度及资产，，，，，，得出了二者较为显着的四个方面差别：1）MiniMax 的阶段性营销用度更高，，，，，，智谱的研发本钱更高从本钱结构来看，，，，，，智谱和 MiniMax 已往三年的治理本钱完全一致，，，，，，差别主要在销售用度和研发用度中，，，，，，其中MiniMax 2024 年整体的销售用度抵达了智谱的 150% 以上，，，，，，是最显著的差别点。。。。销售本钱很好的反映了二者营业模式的差别，，，，，，拆分销售本钱明细项来看，，，，，，最新一期 MiniMax 的营业推广费占比抵达 92%，，，，，，C 端产品的广告费投入要远高于 B 端产品，，，，，，并且 MiniMax 现在主要的收入源自外洋，，，，，，因此投入本钱以美元计价，，，，，，此前 Talkie 的投流很是高，，，，，，用度自然更高。。。。不过 2025 年以来，，，，，，MiniMax 的销售投入有显着的收窄趋势。。。。智谱的销售用度中，，，，，，广告占比仅为 46%，，，，，，职员本钱占比 34%，，，，，，也较量切合互联网时代 SaaS 产品依赖职员销售的惯性逻辑。。。。研发本钱方面，，，，，，二者的研发投入用度都很高，，，，，，2022-2024 三年间，，，，，，智谱投入了 28 亿，，，，，，MiniMax 投入了 19 亿，，，，，，并且显着都有加速的趋势。。。。现阶段来看，，，，，，智谱花在研发的用度照旧略胜一筹。。。。2）MiniMax 职员本钱显著低于智谱拆解用度细项我们便会发明，，，，，，不但仅是前文中提到销售用度，，，，，，智谱在其他各项用度明细中，，，，，，职员本钱的占比都要比 MiniMax 高，，，，，，并且主营营业本钱中，，，，，，智谱职员本钱的占比抵达了 39%，，，，，，是支出第一大项，，，，，，而 MiniMax 仅有 1.4%。。。。虽然，，，，，，这可能照旧与营业模式相关，，，，，，事实定制化营业本就需要更多的研发职员，，，，，，智谱整体的职员规模要远比 MiniMax 高。。。。请输入图说3）智谱和 MiniMax 的研发开支 70%-80% 花在算力上再来看一下智谱和 MiniMax 研发用度的细分种别开支，，，，，，以今年已披露的研发用度组成来看，，，，，，智谱和 MiniMax 的研发投入结构高度一致。。。。智谱的职员人为为 17%，，，，，，MiniMax 为 16%+4% 的股份支付对价，，，，，，二者相差三个点。。。。外部的手艺服务费约 1-3%，，，，，，没有差别。。。。差别较大的可能是折旧用度，，，，，，从资产层面来看，，，，，，MiniMax 的使用权资产中，，，，，，没有标明算力本钱，，，，，，大大都是物业及办公本钱，，，，，，智谱有部分自购算力资产，，，，，，因此研发用度中计提了部分折旧，，，，，，可以推算 MiniMax 的算力大大都依赖外租。。。。智谱和 MiniMax 的算力本钱占研发的比例都凌驾 70%，，，，，，若是智谱的折旧用度与算力相关，，，，，，那么二者都有 80% 的研发本钱破费在了算力上。。。。而研发用度也是二者支出最高的本钱项，，，，，，刨除营业所需的主营营业本钱，，，，，，智谱和 MiniMax 的研发用度占时代用度的比例划分为 80.2% 和 74.6%。。。�；；；痪浠八�，，，，，，现在大模子公司的算力本钱，，，，，，占总用度的 65% 左右。。。。4）智谱和 MiniMax 的现金储备相同，，，，，，但 MiniMax 的闲钱更多再来看一下智谱和 MiniMax 资源组成有何差别。。。。阻止最新的财报期（智谱 25 年 6 月，，，，，，MiniMax25 年 9 月），，，，，，MiniMax 的总资产约 79 亿，，，，，，而智谱的总资产约为 51 亿，，，，，，MiniMax 更 " 重 " 一点。。。。分项目来看，，，，，，照旧由于营业模式的差别，，，，，，让智谱和 MiniMax 在少数资产项目上爆发了差别，，，，，，好比智谱的应收款更多一点，，，，，，MiniMax 预付本钱更多一点。。。。智谱和 MiniMax 都没有债务压力，，，，，，智谱的银行贷款 1.37 亿左右，，，，，，MiniMax 仅有 0.99 亿，，，，，，绝对金额都很是小。。。。从营运侧来看，，，，，，智谱 2024 年谋划性现金流支出了 22.45 亿元，，，，，，MiniMax 支出了 18.09 亿元，，，，，，智谱略多。。。。阻止报告期最新的现金流余额，，，，，，智谱为 25.52 亿元，，，，，，MiniMax 为 25.39 亿元，，，，，，二者相差不大。。。。从智谱的角度来看，，，，，，相对缺乏现金流，，，，，，这轮上市确实资助其缓解了资金压力；；；而 MiniMax 现在来看资源盈余还较多，，，，，，前文中提到的资产差别中，，，，，，MiniMax 尚有 45 亿以公允价值计量的短期投资，，，，，，附注阐释了这部分资产主要为理财，，，，，，现金清静垫更厚一点。。。。04 ?结语诚然，，，，，，前文中提到的智谱与 MiniMax 财务层面的差别，，，，，，都是我们通过拆分科目，，，，，，用放大镜的视角来寻找二者的差别。。。。若是从结构来说，，，，，，无论是资产结构占比，，，，，，照旧营收增速趋势，，，，，，甚至是用度的支出组成，，，，，，智谱和 MiniMax 的差别并不大。。。。拆解财报最大的利益是让我们熟悉到了大模子公司真正的样子，，，，，，好比现阶段大模子企业的营收增速连年翻倍，，，，，，大模子公司也有不少的营销支出，，，，，，并且 65% 左右的本钱都集中在算力等等。。。。除此之外，，，，，，无论是智谱照旧 MiniMax，，，，，，都是以 AGI 为最终目的，，，，，，现阶段无论是押注机构深层赋能，，，，，，照旧拥抱用户普遍毗连，，，，，，只是目今配景下的两种注脚罢了，，，，，，To B 也好 To C 也罢，，，，，，可能未来的终局，，，，，，都是 To AI（为告竣 AGI 而服务）。。。。

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